第五章群疑满腹

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1基金晨会不到泡沫破裂，人们就没办法断定它是不是泡沫——格林斯潘早上八点出头，何涣赶到公司投资部中央会议厅，基金经理、研究员和易员早已开始忙碌了:看报、翻着研究报告、整理盘口数据。桌面上好几份当天的《上海证券报》、《上市公司》等专业报纸，报纸上密密麻麻有不少圈圈点点，这是每天都必须要做的功课。八楼会议厅中坐了人，不过目前仍有不少研究员和基金经理在外调研，所以现在人数连一半都不到。何涣的出现并没引起大家太多的注意，甚至很少有人抬头看他一眼，似乎此人并不存在。

八点半钟晨会正式开始，刘忆如走进来:“好了，现在人都到了，咱们开会。今天重点探讨宏观调控问题，大家尽管畅所言，各抒己见。”晨会是可以相互诘问的。整个过程当中，职位不分高低，资历不分深浅，可以没大没小，可以相互责难。这是海泰基金整个管理体系当中，唯一有民主彩的地方。刘忆如希望每天这时候，都能起头脑风暴。

“今天公布的宏观数据怎么看？”

“外汇储备增量仍然较大，表明人民币的升值力还会持续存在。不过贷款增幅较上个月有所回落，所以市场传闻周末加息可能应不大。”晨会节奏不断加快，一位女研究员声音脆亮，语速极快，像连珠炮一样:“我看，加不加息不是重点。加息会带来经济增长放缓的预期，不过这点市场完全会预料到，而且会很快将其消化掉。股市只对未预料到的坏消息产生恶波动，从这个角度看，加息对行情的影响是中的。况且牛市当中，往往是‘利空出尽即利好’，最近几次加息，股市积极的反应都能证明这一点。”接下来的研究员的发言同样是短、平、快:“利空利好完全可以相互转化，关键就看怎么解读。就拿加息这事来说，也可以说如果央行选择加息，将导致人民币加速升值，引热钱入，从而推高国内资产价格。倘若事实果真如此，加息反倒是个利好。”林建荣慢悠悠地站起来:“加息究竟利好还是利空股市，这类问题纯粹属于战术层次，格局就这么大一点。”刘忆如瞪了他一眼:“那依你的格局，该怎么看？”领导似乎不太高兴，在场的人暗自偷笑，林建荣的骄狂又惹事了。

林建荣的年纪比何涣小两岁，曾在滨州证券研发部门任职，做过五年的研究员。五年中林建荣始终没有进步，一直都是最底层的职员。这都源于他太执著，总较真，导致在公司里人和欠缺。有时光为研究报告这等小事，林建荣也能和同事抬半天杠，常会闹个不而散。

券商研究报告普遍采用“八股文”的形式，甚至很多研究员都是先得到一个结论再去编些理由，从研究的角度来看实在荒唐。不过一篇研究报告好几千字，而且隔三差五要写，保证绝对原创确实有些困难。有几个研究员能有那么大体力的创作情？其实，研究员写东西是很有技巧的。这个圈子本就不大，混的时间长了，圈里的人差不多都悉。大家关注的公司无非就那么几家，经常打个电话互相换一下报告，大家你抄我、我抄你，基本都能应付过去。再说，观点雷同又有什么不好？要出了错，那也是集体误判，法不责众。

可林建荣偏偏就是普遍中的特殊。此人平时喜琢磨，写出来的东西个十足。不光如此，林建荣经常当同事的面痛斥抄袭之风，为了保护“知识产权”他从不和别人换研究报告。此人一贯孤傲，骄狂，心态上就十分离群众，有意无意总容易得罪人，因此很不受人。

研究总监对林建荣的印象也不好，林建荣脑子很灵活，而且冲劲十足，但在领导看来未免过于浮躁，特别那股狂劲，让人很不舒服。

2制胜之道2005年底，国际有金属价格出现一轮疯狂飙升，不少金融机构因投资金属类股而获利颇丰。加上美国投资大师吉姆？罗杰斯鼓吹商品期货的十年牛市，很多机构加大对有金属行业的投入力度。林建荣对此很不以为然，不仅不随大唱多，还公开写文章看法金属类股。当时恰有媒体询问他的看法，林建荣趁机极刻薄地讽刺罗杰斯:“窃钩者盗，窃国者侯。一般人诈骗钱财是要坐牢的，罗杰斯诈骗全世界投资者的钱财却被捧为投资大师。”果然到了2006年的八月，当时铜、铝、锌都维持高位震局面，铝的调整幅度更大一些。机构陆续出现分歧，部分机构获利丰厚，选择落袋为安。巨大的抛使很多有金属股票已经先行调整，股价的跌幅远远超过商品价格的回落幅度。研究总监并没因此对林建荣提拔重用，反而更加不他的狂妄，借故降低他的待遇，他辞职。

后来林建荣进入海泰基金做了一名易员，每天机械地执行基金经理发出的易指令。

基金经理的易指令会传达给多个易员，每个易员并不清楚上面的整体布局。但林建荣经过仔细揣摩，还是发现了何涣的一些作思路。何涣总体采劝价值投机”策略，长短结合，作对象主要集中在上证50的样本股票中。此类股票估值相对较低，而且动好，很适合大资金作。部分概念较丰富的股票，比如中国联通，何涣易相当频繁，总是大进大出，快速锁定利润。不过有一些受益通货膨的消费类股，比如贵州茅台，何涣基本捂住不动，毕竟市场仍在单边上行，买入持有是一个不错的策略。谁要是说基金经理只做长线投资、价值投资，不是别有用心，就是本不懂。基金都是有业绩力的，不赚钱那就是等死，甚至跑不赢大盘都会被客户骂死。所以炒短线、赚快钱是不可避免的。这本就是个躁动的市场，谁又能做到真正的淡定呢？

到了海泰基金，林建荣还是不讨人喜，没几个能说上话的朋友，唯独何涣对他另眼相看。依何涣的逻辑，有能力的人一定很执著，很执著的人因过于较真而大多难相处，林建荣的情况大概就是如此。何涣很能倾听林建荣的见解，并不在意他的脾气，所以两人一直相处融洽。不过，再宽大的基金经理也不能容忍手下的易员不执行易指令，半月前的一次事故在两个人的心里划下一条很深的痕迹。

那天下午两点四十五分，林建荣接到何涣的易指令:“建荣，卖出0088，8000手，价格区间，收盘以前必须完成任务。”

“0088？何总，这可是一只强势股，估值明显偏低。卖掉？没道理啊1“叫你卖就卖吧！有话回头再说。”何涣很快挂掉电话。

何涣现在没工夫告诉他理由，再说上司做决定有必要向下属报告吗？眼见还有十五分钟就要收盘，机会稍纵即逝。怎么可以耽误？可是这次，何涣明显低估了这位下属的执著。

放下电话，林建荣点了支雪茄，悠闲地瞅了瞅0088，目前微涨了八分钱。

近期0088股价突然扬升，价升量增，事先没有任何征兆，说明该股基本面可能发生了很大变化，所以主力快速拉高建仓。最近虽有回档，但是幅度没有超过二分之一，应该不是前期被套主力自救行为。而且近几天成量大幅萎缩，说明跟风盘、解套盘的力已基本释放，筹码的锁定良好。种种迹象表明:洗盘过程接近尾声，股价将会重拾升势。

为什么要卖呢？选择这时候减仓是不是不太妥当？林建荣不理解。

时间一分一秒过去，直到烟头烧到手指，他才回过神来。看看时间，离收盘还有不到三分钟，0088突然一阵杀跌，股价已经跌破指令价格区间。林建荣贻误了战机，给公司造成了损失。

收盘以后，何涣愤怒地斥责林建荣:“老子叫你下单，你为什么不下？”

“何总，我觉得没理由减仓0088…”

“你以为你是谁？老子卖股票前还要征求你的意见？”

“可是…”第二天0088跌停了。

易员拒绝执行基金经理的指令，这是一起很严重的事故，林建荣本应被立即解职。不过何涣觉得人才难得，若是简单辞退，再为对手所用，恐对公司不利。

何涣算是看出来了，林建荣就是块顽石，周身的棱角本没办法打磨光滑。前几天林建荣工作失职，何涣痛骂了他一顿，然后将他调离了易员岗位，还是让他干研究员。

林建荣的那怪格没有丝毫改变，他总觉得“我是钉子，我要发光”到哪都要与众不同，到哪都要大出风头，以此凸显他的存在。

领导话刚落音，桌上的麦克风响了:“我参加了××的见面会，有消息称，央行即将再次提高准备金率。消息来源应该相当可靠。”基金公司晨会都会进行时空连线，通过这套系统，现场在研团队能和各方“消息来源”进行直接沟通，了解最新情况。

得到这个消息，林建荣发言的气势越发旺了:“最近央行又要提高准备金率，要是我没记错，这应该是今年的第七次，准备金率就此已接近了10年来的上限。如此看来，是否加息还重要吗？这不是简单的加减提降问题，而是国家要动真格的了。可以预见的是，调控措施还将继续，直到经济过热、动过剩被彻底控制。”何涣当即表示赞同:“是的，我也觉这次中央决心很大。如果市场还是这样过度亢奋，必将透支掉未来的成长潜力。”

“可是，如何界定经济是否过热？怎样才算动过剩被彻底控制？”何涣运用反向思维:“有人至今还不承认经济过热，那是因为中国经济还没开始衰退。中央政府宏观调控两年之际，中国经济各项‘发展指标’依然纹丝不动，这说明了什么？打个比方，如果不断刹车但是车速依然不减已然成为事实，你会想到什么？答案只有一个:刹车失灵了，危险近在眼前。”眼看集合竞价时间就要到了，刘忆如起身对今天的晨会定了调:“何涣的话我很赞同，当前我们首要考虑的是风险监控。为此我临时成立了‘风险监控中心’，由我直接负责。在这里我送各位一句话，市场最亢奋时，保守才是制胜之道。”3牛市被套开盘以后指数仍处小幅波动之中，但是多条均线还在向上舒展，光从技术图形上看，多头格局没有任何改变。金融股、地产股成为领涨龙头，指数就是被这两类股票托起来的。而此时大多数股票已经疲态尽显，不少股票甚至不涨反跌，逆势下滑。场内“二八”现象已很突出，指数越发显得虚假，明显被极少数几个板块绑架。

指数失真并非中国特有现象，即便当今世界最成的美国股市，不可避免也存在着此类现象。美国股市至今已有两百多年的历史了，其中最重要的标志就是道琼斯指数的建立。现今仍有很多人认为道琼斯是美国股市的象征，其实这绝对是一个误解。道琼斯指数不断的更新权重，早已不能准确反映美国经济。比如股市大跌，它就把大跌的股票权重降低，某种程度上讲，这种动态调整是对投资者的一种欺骗。后来出现标准普尔指数，这才勉强接近市场真实状况。就像中国上证指数一样，不能完全反映中国股市真实状况，沪深300指数相对准确代表行情走势。当然约定俗成，大家还是习惯用道琼斯指数和上证指数来分析市常历史上很多习惯明明是错的，可是大众的错误也就没有错了，因为法不责众。